出口“被增長”和銀行理財產(chǎn)品之間有何邏輯關(guān)系？

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，4月份以來，中國出口數(shù)據(jù)尤其是內(nèi)地對香港出口“坐火箭”的背后不只是企業(yè)的個體行為。通過一些銀行的運作，本為方便企業(yè)進出口業(yè)務(wù)的貿(mào)易融資工具異化成了跨境資金的套利工具，即在銀行的“穿針引線”之下，企業(yè)通過偽造出口貨單獲得大量的境外貸款，在稍縱即逝的時間窗口捕捉利率差和匯率差。

本報記者采訪多名銀行業(yè)務(wù)經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，圍繞幣種、匯率、利率和資金來源四個要素，這類業(yè)務(wù)已經(jīng)衍生出了紛繁復(fù)雜的套利產(chǎn)品，而這在深圳銀行業(yè)已是公開的秘密。

正規(guī)途徑下，企業(yè)要獲得這類融資貸款需要資金抵押，但在現(xiàn)實操作中為了增加收益被購買銀行理財產(chǎn)品所取代。

由于企業(yè)的收益取決于貿(mào)易額的多少，因此這一套利工具的存在也增加了前者偽造出口的利益驅(qū)動。而在這條利益鏈上，銀行的收益可能比企業(yè)更多。

本報記者獨家獲取的一份由央行廣州分行和國家外管局廣東分局4月底下發(fā)的加急通知顯示，已經(jīng)對這類投機產(chǎn)品予以明確叫停。

貿(mào)易融資“變異”

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，4月出口同比增長14.7%，高于上月的10.0%。前4個月，內(nèi)地與香港雙邊貿(mào)易增長66%。而在3月份，內(nèi)地對香港出口則增長了92.9%，創(chuàng)造了1995年3月以來的最高增速。

此前，本報刊登《深圳保稅區(qū)貨物“兜圈游”：日賺匯率差200萬》、《80次“出口”如何套取海量熱錢》、《熱錢再溯源：借道銀行產(chǎn)品潛入》等文剖析出口“亮麗”數(shù)據(jù)背后的疑云。

事實上，從高層到地方海關(guān)和外貿(mào)系統(tǒng)已經(jīng)開始關(guān)注并部署嚴查廣深等地“登峰造極”的對港貿(mào)易數(shù)據(jù)。

本報記者了解到，2011年，廣東曾發(fā)現(xiàn)一些加工貿(mào)易企業(yè)利用銀行遠期貿(mào)易融資或理財產(chǎn)品套利，即通過資金跨境滾動運作賺取境內(nèi)利差和匯差。當時，央行廣州分行和國家外管局廣東分局曾通過約談等方式加強了監(jiān)管。

但這類投機金融產(chǎn)品今年一季度再度躁動起來。一個可以佐證的數(shù)據(jù)是，今年初，深圳地區(qū)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域集成電路貨物貿(mào)易大幅增長。

王偉(化名)是某國有大行深圳分行的對公業(yè)務(wù)經(jīng)理，他稱，此前這類套利操作已經(jīng)成為自己的一項日常業(yè)務(wù)。

值得關(guān)注的是，類似的投機行為披著貿(mào)易融資的外衣。在推動中資企業(yè)“走出去”和人民幣國際化的大背景下，不少商業(yè)銀行都推出了針對進出口企業(yè)的貿(mào)易融資產(chǎn)品。即銀行為進出口商提供的與進出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。

“最初的貿(mào)易融資產(chǎn)品都是一些比較基礎(chǔ)和規(guī)范的業(yè)務(wù)。”王偉舉例說，深圳一家做貿(mào)易的A公司有一筆100萬美元的款項要付給境外的B公司，正常情況是直接通過銀行支付。

然而，如果出現(xiàn)額外利潤空間，比如當境內(nèi)的美元存款利率高于境外美元的貸款利率時，A公司便可以和境內(nèi)銀行合作，將原本需支付給B公司的錢存在境內(nèi)銀行，而通過向境外銀行貸款的方式支付貨款。

這樣操作的流程是，A公司做存單質(zhì)押，由境內(nèi)銀行向境外銀行開出保函(一種類似于書面信用擔保的憑證)，后者提供貸款給A公司，由此完成給B公司的100萬美元。

于是，一項正規(guī)的融資業(yè)務(wù)在利益的驅(qū)動下開始“變異”。

“當一年后存款和貸款都到期時，A公司就可以額外獲得一個美元利差的收益。而對于銀行而言，不僅做了一筆一年期的美元存款，還可以從A公司獲得的利差收益中提取部分利潤作為中間業(yè)務(wù)收入。”王偉說。

“這是最原始、最簡單的套利模式。”他告訴本報記者，這類套利業(yè)務(wù)的核心在于圍繞幣種、匯率、利率和資金來源四個要素，唯一的設(shè)計原則就是獲取最大的套利空間。

銀行無本生意

王偉稱，受匯率以及境外利率市場波動的影響，這類貿(mào)易融資套利的“窗口期”不是隨時都有。近期做得最多的就是跨境人民幣的套利，今年2、3月份，利差最高可達2%。

這給一季度部分地區(qū)出口數(shù)據(jù)開始“沖高”提供了間接注腳。

據(jù)本報記者了解，目前在香港地區(qū)人民幣貸款年利率一般在3.5%左右、美元是2.19%，而內(nèi)地五大行一年期存款利率是3.25%。一般中小銀行存款利率則在3.3%左右。2%的利差從何而來？

為了增大套利空間，這條貿(mào)易套利操作鏈上掛鉤了理財產(chǎn)品。

“境內(nèi)銀行一般保本型的理財產(chǎn)品年化收益率最高可以做到5%左右，以購買的理財產(chǎn)品做質(zhì)押來替代原本的定期存款質(zhì)押，利差起碼可以做到1.5%。”某股份行深圳分行對公業(yè)務(wù)經(jīng)理稱。

以貿(mào)易融資中的應(yīng)收賬款融資為例，A企業(yè)出口了一批價值100萬元的貨物，但境外的B企業(yè)需要三個月后才付款，那么為了補充流動性，A企業(yè)可以用應(yīng)收賬款做抵押，由境內(nèi)銀行開具保函，境外銀行放出貸款代替B企業(yè)支付給A企業(yè)貨款。

根據(jù)上述某股份行業(yè)務(wù)經(jīng)理透露，企業(yè)可以通過購買100萬元的理財產(chǎn)品來替代存款質(zhì)押，由此獲得的境外貸款不但可以享受相對更低的貸款成本，而且可以用來再次購買理財產(chǎn)品。

他告訴本報記者，這種產(chǎn)品操作周期通常需要2~3天，最快一天一個來回。

假如一次1億元的抵押可以從香港貸出1億元，年化收益率就可以達到1.5%即150萬元。這還不算滾動操作，上述某股份行業(yè)務(wù)經(jīng)理說：“理想的情況下，一個億的資金，5個工作日可以做到5次，一個月便可以做到20多億的業(yè)務(wù)。”

此外，在人民幣升值的背景下，銀行還可以操作美元貸款以增加匯差的套利。

但這樣滾動操作的前提是企業(yè)有足夠多的出口業(yè)務(wù)，因為報關(guān)單是銀行開具保函必需的憑證。于是，有企業(yè)便通過偽造出口來增加套利本金。

在這條貿(mào)易融資套利的鏈條中，如果說企業(yè)是以本金博收益，銀行則是做了“無本的買賣”。

據(jù)王偉稱，這類貿(mào)易融資套利企業(yè)會事先和銀行談好收益分成的比例，企業(yè)至少要拿到30bp(基點)~50bp(0.3%~0.5%)的收益，而銀行的收益通常約為80bp~100bp(0.8%~1%)。

“因為境外貸款的銀行通常是由境內(nèi)銀行來聯(lián)系，如果境內(nèi)銀行能找到更便宜的資金，銀行便可以獲取更高的利潤。行情好的時候，銀行和企業(yè)的分成比例可以做到2∶1。”他表示。

王偉告訴記者，因為企業(yè)交納了100%的保證金，這類貿(mào)易融資業(yè)務(wù)對于銀行而言基本沒有風險。除了套利獲取的收益，這類業(yè)務(wù)還可以帶來大額存款以及其他中間業(yè)務(wù)收入。比如，當企業(yè)購買的高收益理財產(chǎn)品是“非保本型”時，企業(yè)會再向銀行購買一份“保險”。

但這種套利模式除了受到“窗口期”的限制外，還取決于銀行是否有高收益的理財產(chǎn)品，因為一旦收益過低也就不存在“套利”空間。

監(jiān)管層叫停

事實上，掛鉤理財產(chǎn)品的貿(mào)易融資套利業(yè)務(wù)早在多年前便引起了監(jiān)管層關(guān)注。

本報記者獲得的上述由央行廣州分行、國家外管局廣東省分局聯(lián)合下發(fā)的通知，要求加強對跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的監(jiān)管。

通知要求各銀行暫停辦理集成電路等貨物進出口貿(mào)易90天以上遠期貿(mào)易融資、進口保付業(yè)務(wù)以及相關(guān)組合理財產(chǎn)品銷售；同時暫停為包括在特殊監(jiān)管區(qū)物流的企業(yè)開立跨境人民幣融資性保函。

這個明確的政策信號亦打到了一些造假企業(yè)的痛處。海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)即包括保稅區(qū)。本報不久前的報道顯示，造假企業(yè)通過保稅區(qū)“兜圈游”，就可以日賺匯率差200萬元。

央行數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月我國新增外匯占款高達1.5萬億元，遠超過2012年4946億元的金額，創(chuàng)出歷史紀錄。在中國內(nèi)地對資本項目實行管制的背景下，海外套利資金進入內(nèi)地的一大通道就是貿(mào)易。

招商證券在近期發(fā)布的一份報告中指出，香港和內(nèi)地之間存在的套利機會是導(dǎo)致出口數(shù)據(jù)增高的主要原因。